杨金忠  上交所国际部副总经理            

上交所这几年在持续推进国际上的业务，表现在三个方面，一是在国际交流合作上进一步深化，二是在国际影响力上进一步深化，三是产品方面进一步深化。

在国际合作方面，一个是沪港通。第二个是创新企业试点的推出，还有目前推动的业务，以后还会在业务技术和产品方面进一步探索，也会有跨境投资者保护的方面。

国际影响力方面，2017年理事长吴清主席成为国内担任国际组织主席职务的第一人。另外，我们今年纳入了MSCI指数，这两年两个交易所都分别有了很大的提高。

产品方面进一步深化，我们上交所也加入了可关联交易所，签订了一些金融信息通的项目。

这些国际化业务的开展，带来了新的跨境投资者保护的问题，主要有四个方面。

一是持续跟踪的跨境业务，深入研究投资者保护的业务安排。

就沪港通来说，因为跨境投资的风险凸显，在市场风险这块，对于我们比较熟悉的早期服务是没有的，比如可以关联交易，有做空的机制，也有对空的工具安排，这种情形对我们来讲是不熟悉的，所以这里面当然就会实行一些投资者管理安排，这是一个重要的制度。沪港通开始是一种交易通道安排，带来了一个新问题，配股怎么办，在最初的沪港通里面没有安排，由于是同股同权的权利，我们可以参加配股的安排。

另外跨境以后对于股东权利行使，大家开通了网络投票，实行了投票权的安排，这都是在以往的安排中已经实现的一些东西，但还有值得思考的东西，比如通过订单路由的方式，我们通过在订单路由的方式下面，标的股票的市场和市场监管行为可以得到赔偿，这里面有一些法律安排，怎么得到实践的支持来进一步研究。另外双方之间强化监管协议、保护协议，这是沪港通方面需要研究的内容。

二是创新企业试点，境外的公司回来在境内发行股票的情况下，生成的过程是满足跨境需求的，分红权、投票权可以得到满足。在这个情况下查询权、建议权、提案权、提名权和组织会议的权利等等，怎么得到行使和保障，前期在创新企业试点制度安排下，投服中心怎么在这个情况下行使这些权利，除了分红和投票权以外的权利也是值得研究的。

另外我们还有一个新的项目沪伦通也是一样的道理，我们交易的是CDR，在中国境内发行CDR，CDR的基础在英国，这和CDR之间是分割的，怎么保障CDR的持有者享有相应的权利是值得研究的。

三是加强制度建设，深化落实投资者保护安排网。跨境业务和跨境投资产品，是有境内的风险，加强跨境投资者的制度建设，强化证券公司市场化管理的安排，引导具有知识和能力的公司参加相应的评审是有必要的。制度安排中要关注境外发行人的情况和跨境安排，在制度安排中，比如可以设置一些预防性的制度安排，比如要强调在不同的国家里有不同的规则，还有同等保护原则，香港法律下的最低保护原则，在最初的环境中做一个相应的安排，还要进行相应的测试，还有差异性披露，让投资者来了解两地市场的差异。这是预防性的措施。

还有救济性的措施安排，在协议中通过对于协议管辖和仲裁的安排来达到救济的措施。当然，更重要的可能是更高层面依法的改革。是否可以参照行为准则或者是效果准则的安排，完善有关的规定，投资者作为股东可以依据公司法来保护权利，作为投资者交易的环节，可以用证券法来保护自己的权益，可以承担相应的民事责任、刑事责任，法律里面还有更多连接点，否则没法立案。在行政立案上有合作方面的安排，另外还有司法部门相关的完善。

四是不断完善投资者教育的形式，适应新形势下投资者保护的需求。

最后还要进一步加强合作，集中大家共同的努力，推进投资者保护工作，这里面体现为国际合作和国内合作，境内的中小投资者服务机构呀做好行权工作，监管机构需要做相关的安排，来巩固已有的成果。